Электронная библиотека российских диссертаций Электронная библиотека российских диссертаций Электронная библиотека российских диссертаций Электронная библиотека российских диссертаций Электронная библиотека российских диссертаций Электронная библиотека российских диссертаций
Каталог

Обратная связь

Я ищу:

Содержимое электронного каталога российских диссертаций

Диссертационная работа:

Хованский Николай Константинович. Теория и практика денежной политики после первой мировой войны : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.02 : СПб., 1998 214 c. РГБ ОД, 61:98-8/671-8


Для получения доступа к работе, заполните представленную ниже форму:


*Имя Отчество:
*email



Содержание диссертации:

Введение 3-17

Гл. 1 .Теория и практика денежной политики в межвоенный период 18-77

§ 1 .Денежная политика как инструмент экономической политики 18-27

§2.Судьба золотого стандарта. Влияние золотого стандарта на ликвидность мировой

экономики 28-51

§3 .Денежная политика и бюджетное равновесие 52-55

§4.Плавающие валютные курсы в межвоенный период 55-58

§5.Дискреционная денежная политика 59-68

§6.Предложения А. Маршалла 69-72

§7.Выводы по первой главе 72-77

Гл.2.Регулируемая денежная система на наднациональном уровне 78-144

§ 1 .План Кейнса-Уайта 80-98

§2.Претворение на практике теории резервной валюты 98-111

§3 .Роль МВФ и Европейская платежная система 111-115

§4.Проблема ликвидности мировой экономики в 60-е гг. 115-127

§5.Соглашения ad hoc 60-х гг., гибкие валютные курсы и появление СДР 127-136

§6.Переход к единой валюте в Западной Европе 136-141

§7.Выводы по второй главе 141 -144

Гл.З. Денежная политика после второй мировой войны 145-204

§ 1 .Обзор денежной политики в послевоенный период 147-156

§2 .Теории денежного регулирования экономики 15 6-160

§3 .Денежная политика: монетаристский взгляд 160-166

§4.Концеция глобальной ликвидности 166-176

§5 .Неоклассический синтез Самуэльсона и критика Манделля 176-182

§6.Цели денежной политики и денежное правило 182-195

§7 .Роль ликвидных активов 196-203

§8.Выводы по третьей главе 203-204

Заключение 205-210 



Введение диссертации:

Развитие рыночных отношений в нашей стране связано с использованием методов регулирования капиталистической экономики, которые оттачивались на протяжении уходящего столетия. Изучение опыта развития мировых финансовых институтов, мировой валютной системы и влияния на нее национальной денежной политики представляется особенно актуальным в свете планов России сформировать на базе экономик стран СНГ рублевую зону. В настоящее время предпринимаются определенные меры для того, чтобы рубль мог выполнять функции резервной валюты в странах так называемой рублевой зоны и сформировать определенную систему правил взаиморасчетов между центральными банками стран СНГ. Последний кризис на мировых финансовых рынках в конце 1997 г. продемонстрировал, что стабильность российской финансовой системы во многом зависит от состояния мировой экономики. Кроме того, по мере достижения финансовой стабилизации и падения всех процентных ставок, может возникнуть необходимость корректировать денежную политику с целью достижения определенных целей, отличных от подавления инфляции. Опыт, через который в уходящем веке прошли развитые капиталистические страны, представляется полезным для реализации данных целей.

Инструменты денежной политики - это те методы регулирования экономики, которые активно использовались на протяжении XX века. Денежная политика оказывает значительное влияние как на внутреннее экономическое положение, так и на внешнеэкономические позиции государств.

Экономическая политика - это комплекс мероприятий со стороны государственных институтов, который ведет к достижению

определенных целей. Предмет теории экономической политики заключается в решении вопросов о том, какими эти цели должны или могут быть, о путях и механизмах достижения заданных целей, о последствиях использования этих механизмов.

Понятие теории экономической политики неоднократно встречается в трудах экономистов и экономистов-историков. В статье 1968 г. "Цели денежной политики" М. Фридман рассматривает задачи, которые могут или не могут ставиться перед денежной политикой. В 50-х годах Я. Тинберген рассматривал инструменты экономической политики. Основной теоремой Тинбергена является то, что количество инструментов экономической политики равно количеству целей. Ч. Киндлебергер говорит о том, что цели разных стран могут не совпадать. Однако теория должна дать ответ на вопрос, что должно привести к совпадению целей разных стран1. В работе В. Ойкена "Основные принципы экономической политики" рассмотрены различные варианты проведения экономической политики. Предложения о введении денежной конституции Хайеком или обоснование Фридманом необходимости таргетирования роста денежной массы - это также вопросы теории денежной политики. Таким образом, теория денежной политики - это, в определенной мере, самостоятельной раздел макроэкономики, который нуждается в специальном развитии.

Поскольку денежная политика капиталистического государства является одним из элементов экономической политики, то ее теория, это часть теории экономической политики в целом. Теория денежной политики базируется на трех основах. Это экономическая история, позитивная экономическая теория и нормативная экономическая теория. Экономическая история дает иллюст рацию применения тех или иных мер в различных условиях. Позитивная экономическая теория формулирует закономерности, которые существуют в определенных исторических условиях. Нормативная экономическая теория говорит о том, как надо поступить, чтобы добиться необходимых результатов. Специфической чертой теории политики является то, что она в отличии от "чистой" экономической науки (позитивной теории) является в значительной степени нормативной наукой, т.е. наукой о том, как должно быть. Наиболее ясно это видно на примере работ экономистов, где дается описание мировой валютной системы, которую еще не создали (планы Дж. Кейнса или Г. Уайта, или еще раньше предложения А. Маршалла о введении симеталлизма), или описание внутренней денежной системы, которой не существует, как например, описание 100% плана И. Фишера.

Теория экономической политики, в частности денежной политики, должна давать ответ на два вопроса. Первый вопрос - вопрос о целях политики. В ответе на него заложены критерии успешности экономической политики. Следует отметить, что всеобъемлющий ответ на первый вопрос выходит за рамки чисто экономического рассмотрения. Второй вопрос - как поступить в конкретной экономической ситуации с учетом экономической теории, на основе исторического опыта, при существующих ограничениях, задаваемых предпочтениями экономических агентов.

Цель данной работы состоит в том, чтобы проследить эволюцию целей денежной политики и развитие теоретических взглядов на кредитно-денежную политику государства в период после первой мировой войны по настоящее время. В течение этого периода был выработан ряд методов регулирования международных валютных отношений и методов влияния на национальную экономику посредством использования инструментария денежной политики. Эти

методы претерпели определенную эволюцию, связанную с развитием финансовых рынков и международной денежной системы. На основе рассмотрения эволюции денежной политики и эволюции теоретических взглядов делаются выводы о перспективах развития мировой валютной системы и целях денежной политики.

Работа в значительной степени построена по хронологическому принципу. Теории денежного устройства почти всегда являлись ответом на существовавшие общественные нужды. Теории финансовых, валютных систем, в отличии от теоретической экономической науки, всегда отличала большая связь с практикой, нежели чисто теоретические разделы. Денежная политика очень сильно связана с хозяйственной практикой, поэтому в отличие от, например, микроэкономики, нельзя было показать эволюцию теоретической мысли в области осуществления денежной политики, не привлекая в то же время материал относящийся к экономической истории, прежде всего той ее части, которая затрагивает историю развития валютно-кредитных систем. Дж. Хикс писал, что vденежная теория менее абстрактна, чем большинство других экономических теорий; она не может избежать связи с реальностью, которая часто утрачивается в других теориях".2 Это оправдывает необходимость соблюдения хронологического принципа при написании некоторых частей работы. Теории политики возникали и видоизменялись под влиянием изменений в хозяйстве, поэтому теория применения определенных мероприятий -это один из наиболее релятивистских областей экономической теории.

Если делить время не хронологическими рамками, а теми поворотными моментами в макроэкономической политике, то можно

сказать, что XX век начался после окончания первой мировой войны, когда началось послевоенное восстановление европейского хозяйства.

В течение XX века мировая финансовая система выросла и усложнилась. Произошло существенное увеличение финансового рынка за счет расширения следующих его сегментов. Во-первых, вырос объем государственного долга, обращающегося на финансовых рынках. Во-вторых, государственный долг отдельных стран обращался на рынке не только тех стран, где он был выпущен, но и на рынках других стран. В частности в XX веке, особенно после второй мировой войны получили развитие евро-займы, когда обращающийся на рынке государственный долг изначально размещался на рынках других стран. В-третьих, значительно расширился фондовый рынок и рынок облигаций корпораций/ начиная с 60-х гг. начал быстро расти рынок производных финансовых инструментов. В четвертых, после ликвидации системы золотого стандарта и вторично после распада Бреттон-Вудской системы активно функционировал валютный рынок. Ликвидация или ослабление валютных ограничений способствовали созданию возможностей для быстрого перевода активов из одной валюты в другую. Помимо перечисленных рынков, в течение нескольких десятилетий большое значение играл рынок золота в Лондоне.

Одновременно с расширением количества инструментов происходило увеличение количества мировых финансовых центров. После второй мировой войны произошло возрождение Германии, как одной из стран, где находятся крупные мировые финансовые центры. Последняя треть XX века ознаменовалась созданием крупных центров торговли инструментами финансового рынка в странах Юго-Восточной Азии.

На протяжении последних нескольких десятилетий произошла либерализация финансовых рынков. Либерализация мировых финансовых рынков связана с ликвидацией разного рода ограничений на движение капиталов. Последний кризис 1997 г. показал, что в мире по существу сложился единый рынок капитала. Сигналы от одного сегмента к другому распространяются практически мгновенно. Расширение финансового рынка, тесное взаимодействие между его различными секторами, привели к тому, что нестабильность мирового финансового рынка и мировой валютной системы, как одной из его составляющей, в течение XX века возросла. Особенностью развития финансовых рынков во всем мире в течение уходящего столетия является то, что произошло увеличение количества ликвидных инструментов, которое значительно усложнило проведение такой денежной политики, которая обеспечивала бы стабильность денежного обращения и функционирования денежных рынков и рынков капитала.

Историю развития мировой валютной системы в XX веке можно подразделить на следующие этапы:

1919 -1925 гг. - период господства плавающих валютных курсов и валютных ограничений;

1925 -1936 гг. - период, когда были сделаны многочисленные попытки возродить систему золотого стандарта как международной системы3;

1934 - 1944 гг. - период господства плавающих валютных курсов и многочисленных валютных ограничений;

1944 - 1958 гг. - период расцвета Бреттон-Вудской системы, нехватки ликвидных долларовых средств и валютных ограничений;

1958 - 1973 гг. - период кризиса Бреттон-Вудской;

1973 - 1998 гг. - режим плавающих валютных курсов и ослабления валютных ограничений.

Если проводить периодизацию на основе внутренней денежной политики, то можно выделить следующие этапы:

1919-1925/1928 гг. - период подготовки к восстановлению денежного обращения, основанного на золоте; борьба с инфляцией, сокращение объемов государственного долга;

1925-1931/1936 гг. - период восстановления золотого стандарта и "борьба за золото"; условием "борьбы за золото" стала дефляционная денежная политика, которая во многом спровоцировала кризис и депрессию 30-х годов;

1931/1936-194 4 гг. - период конкурентной девальвации национальных валют с целью получения преимуществ в мировой торговле, как механизма выхода из затяжного кризиса; в ряде случаев введение валютных ограничений; период низких процентных ставок; рост объема государственного долга;

1944 - 1979 гг. - период использования поощрительной денежной политики, который привел к ползучей инфляции 70-х гг. и стагфляции в развитых капиталистических государствах; рост государственного долга и бюджетного дефицита;

1979-1990 - гг. - отказ от поощрительной денежной политики, стабилизация денежного обращения, снижение темпов инфляции и процентных ставок; усиление рыночных рычагов регулирования кредитно-финансовой сферы.

История развития денежной и валютной политики показана в первую очередь на примере Великобритании и США, однако в ряде случаев привлекался и опыт других стран. Начиная с 1900-х годов, мировой финансовый центр постепенно перемещался из Лондона в Нью-Йорк. Неустойчивое равновесие, существовавшее меж

ду ними в 20-е и 30-е гг., в большей степени было обусловлено неготовностью США взять на себя роль мирового лидера, чем реальной расстановкой экономических сил в мире. Тем не менее, при рассмотрении ряда нюансов, связанных с системой золотого стандарта или с так называемой экономикой "овердрафта"4, привлекался опыт других стран, в частности Франции. Опыт Европы важен в связи с введением клиринговой системы расчетов после второй мировой войны и введением единой валюты в настоящее время. Иллюстрируя положение Ф. Хайека о нейтральности денежной политики в любой фазе цикла, нельзя не обратиться к примеру дефляционной политики канцлера Брюнинга в начале 30-х гг., которая в свою очередь была лишь одной из причин, и в то же время следствием, общего дефляционного давления в мире в тот период.

Выбор США, Великобритании и в ряде случаев некоторых других стран Европы для исследования обоснован тем, что именно этими государствами был накоплен наибольший опыт по осуществлению мероприятий денежной политики. В этих же странах получила большое развитие теория экономической политики.

Работа состоит из трех глав.

1. Денежная политика в межвоенный период.

2. Развитие денежной системы на межнациональном уровне после второй мировой войны.

3. Внутренняя денежная политика после второй мировой войны.

Развитие теории денежной политики находится в соответствии с изменением в теории денег. Переход к золотодевизному стандарту (впервые произошел в начале 1900-х годов, когда господствовал золотостерлинговыи стандарт) совпал с усилением номиналистических тенденций в денежной теории. Переход к бумажным деньгам в ряде стран в годы первой мировой войны и отмена размена (хотя и временная) в других еще больше способствовали усилению номинализма. Теоретики первой трети XX века (К.Викселль, Дж.Кейнс, Р.Хоутри, И.Фишер, Г.Кассель и др.) исходили из номиналистических представлений о деньгах. Такой поворот в теории денег был связан с изменением в финансовой практике первой трети XX века, и он в свою очередь предопределил изменение в подходах к денежной политике на национальном и международном уровне. Дополнительным стимулом к отходу от номиналистических представлений является постепенный процесс демонетизации золота, продолжавшийся более 50 лет. В советской литературе данный феномен рассматривался в работах Ф.И. Михалевского5, И.А. Трахтенберга6, СМ. Борисова7, В.М. Усоскина8.

Большое влияние на развитие теории денежной политики в XX веке оказало расширение финансовых рынков во всем мире. Произошло увеличение ликвидных финансовых активов, т.е. таких активов, которые могут быть легко переведены из одной формы в другую. Соответственно возросла доля ликвидных активов в национальном богатстве, или иначе - вырос спрос на ликвидные активы. Доля ликвидных активов в общей сумме богатства выросла за столетие в несколько раз, хотя привести конкретные чис ленные доказательства не так просто. Более просто охарактеризовать это явление на примере денег - М. Фридман приводит данные о том, что спрос на деньги за столетие вырос в несколько раз. Поскольку объем государственного долга, обращаемого на рынках, и объем акционерного капитала, обращаемого на фондовых рынках, значительно выросли за последние 50 лет, и если еще учесть, что возникли новые сектора финансовых рынков - валютные и рынки производных финансовых инструментов, то утверждение о росте доли ликвидных активов в совокупном богатстве представляется обоснованным.

Рост доли ликвидных активов, который в немалой степени связан с увеличением роли государства в экономике, ознаменовал собой возникновение новых подходов к теории денег - речь идет о развитие портфельного подхода к активам, где деньги и прочие финансовые активы представляют собой отдельные портфели совокупного богатства. В ответ на такое развитие теории денег, которое получило наиболее полное развитие в 50-х гг. в трудах Дж. Тобина, X. Марковица, У. Шарпа (хотя наиболее ранние формулировки портфельного подхода к теории денег можно найти еще в работе Дж. Хикса, написанной в 1935 г.9), в теории денежной политики появилась концепция глобальной ликвидности, связанная в первую очередь с работами Р. Сайерса.

Однако, с точки зрения Р. Сайерса и других авторов доклада Рэдклиффа, большая роль ликвидных активов в экономике была свойственна главным образом английской экономике. При этом задачи, которые ставились перед Банком Англии и Казначейством (что вместе представляет собой "денежные власти"10) , согласно

отчету Рэдклиффа, состояли в том, чтобы воздействовать на совокупный спрос посредством регулирования совокупной ликвидности в экономике.

Вопросы международного денежного устройства после первой мировой войны анализировались в работах Дж. Кейнса, Р. Хоут-ри, В. Брауна, Ч. Киндлебергера, М. Фридмана и А. Шварц. Практика 20-х гг. показала, что восстановление довоенного денежного устройства и мероприятий, проводимых денежными властями периода золотого стандарта недостаточно.

Предложения по кардинальному пересмотру денежной политики были сформулированы наиболее ясно у Дж. Кейнса и Р. Хоутри в 20-х годах. Кейнс одним из первых сформулировал многие понятия, которые обрели реальность через несколько десятилетий после его смерти.

Вопросы теории внутренней денежной политики разрабатывались Дж. Кейнсом, Р. Хоутри, Э. Хансеном, М. Фридманом, И. Фишером, Ф. Хайеком, Р. Харродом, Дж. Хиксом, Р. Сайерсом, П. Самуэльсоном, К. Бруннером, А. Мельтцером и др. Следует отметить, что основы нового понимания роли денежной политики и путей построения мировой валютной системы были заложены еще в 20-х гг., и многие последующие дискуссии вплоть до сегодняшнего дня содержатся в работах 2 0-х годов.

Вопросы, касающиеся построения мировой денежной системы, активно разрабатывались Дж. Кейнсом, Г. Уайтом, Дж. Уильям-сом, Р. Триффином. История эволюции валютной системы и теории ее развития после второй мировой войны исследуется в работах Б. Тью, Ф. Блока, В. Скаммелля, Р. Рузы, Ф. Хирша, Э. Хансена, Б. Эйхенгрина. Среди советских авторов эту тему разрабатывали Ф.И. Михалевский, СМ. Анализ макроэкономической политики и в частности мероприятий в денежной сфере после второй мировой войны содержится в работах Р. Харрода и Э. Хансена, К. Бруннера и А. Мельт-цера, М. Фридмана и А. Шварц, Р. Манделля и др.

Однако, в работах перечисленных авторов не нашла отражения проблема регулирования ликвидных активов в экономике с целью поддержания стабильности в финансовой сфере, как задача денежных властей. Не достаточно акцентировано внимание на роли кризиса ликвидности в крахе попыток восстановления системы золотого стандарта в 30-х гг. и кризисе Бреттон-Вудской системы в 60-х гг. Многочисленные теории о введении конкурентного денежного порядка, берущие свое начало в новейший период истории с работы Ф. Хайека 1976 г. "Денационализация денег", также не принимают во внимание изменившийся характер мировой финансовой системы, связанный с увеличением спроса на ликвидные активы.

В связи с этим вопросы связанные с ролью ликвидных активов в экономике и задачами денежной политики в этой связи будут находиться в центре данной работы. Под ликвидными активами в данной работе будут пониматься облигации государства, акции корпораций, валюты иностранных государств, производные финансовые инструменты - все те финансовые инструменты, которые являются предметом торговли на мировых биржах и внебиржевых системах, и которые в сумме составляют ликвидность экономики в целом. Чем больше доля ликвидных активов в экономике, тем выше ликвидность экономики. Резкое, неожиданное изменение этой доли или структуры ликвидных активов, будем называть шоком.

Основное противоречие, которое было необходимо решать при проведении той или иной модели денежной политики, - это про тиворечие между интересами внутреннего развития и поддержанием определенного международного денежного порядка. До 1931 года поддержание мировой валютной системы, которая базируется на золоте, имело приоритет над интересами внутреннего развития. В конце концов стремление следовать этой цели настолько глубоко стало противоречить интересам развития национальных экономик, что произошел крен в другую сторону: в 30-е гг. крупнейшими капиталистическими странами были предприняты попытки изолировать свою национальную экономику от международной нестабильности.

Как и во времена дискуссии банковской и денежной школ в XIX веке в новейшее время существовало два направления, которые были им подобны. Согласно известному уравнению Фишера деньги служат только для осуществления трансакций. Кембриджское уравнение, которое хотя формально и не отличается от уравнения Фишера, но предполагает, что существует несколько мотивов для хранения денег, которые в сумме составляют определенную долю денежного дохода. Если кембриджскому уравнению придать расширенную трактовку, то прочие виды богатства (помимо денег) тоже можно представить как некую долю совокупного богатства. Структура богатства зависит от соотношения спроса на различные компоненты активов, в том числе денег.

Монетаристы, которые предложили рассматривать деньги как составную часть богатства, считали, что достаточно стабилизировать их предложение, и экономике гарантирована стабильность. Денежная политика, основанная на кейнсианских принципах, в первые послевоенные десятилетия преимущественно не рассматривала соотношение структуры богатства. Концепция глобальной ликвидности Р. Сайерса, в свою очередь, предполагает, что целью денежной политики является регулирование стоимости

ликвидных активов11 с целью оказания воздействия на совокупный спрос. Вопрос о стабильности спроса на ликвидные активы и роли центральных банков в поддержании стабильного спроса на ликвидные активы до сих пор не ставился.

Исследование истории мероприятий, проводимых центральными банками после первой мировой войны по настоящее время с целью регулирования денежного обращения, и роли, которую играло регулирование ликвидных активов, является одной из целей настоящей работы. Многие ошибки денежные власти допустили в результате того, что управлению совокупной ликвидности не придавалось должного значения. В эпоху интернационализации международных финансовых отношений, либерализации национальных финансовых рынков большое значение имеет управление внешней стабильностью валюты. При этом иностранная валюта и ценные бумаги, имеющие номинал, выраженный в иностранной валюте, составляют неотъемлемую часть совокупной ликвидности.

Практическая значимость работы определяется тем, что предложена новая модель для анализа состояния финансовой сферы и выработки новых подходов к выработке денежной политики.

Научная новизна работы состоит в следующем. В работе подвергнута комплексному рассмотрению история проведения денежной политики и исследованы теоретические взгляды на ее роль и цели в развитых капиталистических странах после первой мировой войны.

Диссертант проанализировал эволюцию взглядов экономистов двадцатого века на цели и задачи, стоящие перед денежной политикой, проводящейся в открытой капиталистической экономике.

В диссертационной работе сформулирована и обоснована гипотеза о существовании стабильного спроса на ликвидные активы. В качестве обоснования данной гипотезы проведен анализ истории теоретических исследований в области целей денежной политики. На базе этой гипотезы делается вывод о необходимости специального подхода к анализу ликвидных активов как на национальном, так и на международном уровне.

В работе диссертант предложил новый подход к рассмотрению денежной истории - подход с точки зрения возрастания значения ликвидных активов в капиталистической экономике.

На основе исторического рассмотрения делается вывод о том, что целью денежной политики является смягчение негативных последствий резких изменений структуры спроса на финансовые активы.

В работе также показано, что в настоящее время существуют объективные предпосылки и тенденция к возникновению валютных блоков и созданию наднациональных финансовых организаций, которые будут следить за состоянием ликвидности на международном уровне.

Уточнено значение дискреционной денежной политики в связи с необходимостью поддержания предложения ликвидных активов на необходимом уровне.

Реклама


2006-20011 © Каталог российских диссертаций